Трудный выбор
Европейские центробанки должны любой ценой предотвратить общий долговой кризис Еврозоны.
На диаграмме показаны суммы средств, которые разные центробанки Европы (не ЕЦБ) должны друг другу. Со дня создания Еврозоны в 1999 году и вплоть до окончания 2007 года такое кредитование было относительно небольшим, но когда начался кризис, произошел взрыв кредитования, особенно со стороны германского Бундесбанка, пока центральные банки стран "PIGS" начинали усиленно заимствовать. С того времени , Бундесбанк , собственно , в единственном числе финансировал центробанки "PIGS" : сейчас он имеет портфель с долгами в 325 млрд.€, которые продолжают повышаться. Это примерно 470 млрд.$ на данный момент и, скорее всего , очень скоро будет преодолена планка в полтриллиона долларов.
Что делать в данной ситуации ? "Давайте все называть своими именами", сказал Мартинн Вульф - "Это деньги государственного центробанка". Это косвенно , но противоречит статье 123 Лиссабонского соглашения, в соответствии с которым запрещается взаимное финансирование. А это означает, что есть целая долговая структура, которая может рухнуть.
Банкротство правительств сейчас также угрожают платежеспособности центробанков стран должников. Это может принести еще больше потерь центробанкам стран кредиторов, которые должны будут компенсировать налогоплательщики . Это будет напоминать выбрасывание денег в бездну.
Вероятно , никто не предусматривал при создании Еврозоны, того что центробанки стран могут стать неплатежеспособными. Но сейчас это - реальность, и никто пока не знает, как решить подобную проблему. Что же мы действительно знаем, если обращаться к прошлому опыту, так это то, что подобная ситуация может иметь катастрофические последствия. Вот, что сказал Лоренсо Бини Смаги по этому поводу (ЕЦБ):
Некоторые говорят, что греческий дефолт был "меньшим из зол" для Европы. Действие на Еврозону было бы ограниченно, и это бы укрепило принципы Еврозоны в перспективе. Но те кто так считают не правы.
Это не был бы самый худший вариант, как можно видеть по реакции финрынков, не только в Еврозоне, но также и за пределами. Эффект дестабилизирования может быть весьма драматичным. Те, кто говорят, что действие было бы очень просто ограничить, не смотрели на данные. Они напоминает тех, кто в 2008 году говорил, что рынок был полностью готов к краху "Lehman Brothers".
банка. Все индикаторы системного риска, корреляции CDS и спрэды доходности показали большую чувствительность к реструктуризации, и они сейчас находятся на больших уровнях, чем в 2008г. Предположение, что нет никакого риска распостранения эффекта домино, выглядят наивно.
Исследователи из "Merrill Lynch" говорят, что, пока изменчивость остается низкой, корреляции все еще очень высоки. Эта комбинация часто является предвестником негативных ценовых последствий среди многих типов активов. Иначе, ситуация на рынке - очень хрупкая, и любые действия, например - реструктуризация греческого долга, может легко послать его в нисходящую спираль, как после развала "Lehman Brothers".
Неизбежна реструктуризация долгов . Легко понять, почему этот вариант будет кошмаром, особенно если, как говорит Бинни Смаги, Евроцентробанк откажется давать кредиты в счет долга объявивших дефолт стран. При отсутствии поддержки Евроцентробанка, система может рухнуть. Правительства, конечно, будут замораживать счета в банках и уже в новой валюте деноминировать долг. Последует уход от суверенных и частных долгов иных слабых государств. Это приведет к подобному краху в этих странах.
Единственный выбор, как считает Мартинн Вульa - непригляден: наиболее богатые
правительства, предоставляют средства своих налогоплательщиков в неограниченном числе любой стране, в которой был массивный отток капитала.
Учитывая это, легко понять, почему политики и главы центробанков делают все, чтобы оттянуть момент принятия решения. Но чем дольше ждут, тем сложнее будет сделать выбор.